{"id":4604,"date":"2025-10-27T12:00:41","date_gmt":"2025-10-27T12:00:41","guid":{"rendered":"https:\/\/ekonomist.me\/?p=4604"},"modified":"2025-10-27T12:22:21","modified_gmt":"2025-10-27T12:22:21","slug":"prekomjerna-pljacka","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/ekonomist.me\/index.php\/2025\/10\/27\/prekomjerna-pljacka\/","title":{"rendered":"Prekomjerna plja\u010dka"},"content":{"rendered":"\n

Dolar je dominirao globalnom ekonomijom vi\u0161e od sedam decenija.<\/strong> Oko 90 odsto transakcija na deviznom tr\u017ei\u0161tu danas uklju\u010duje dolar. Preko 74 odsto me\u0111unarodne trgovine u Aziji i 96 odsto u Americi je odre\u0111eno u dolarima. Dolar \u010dini 58 odsto deviznih rezervi koje dr\u017ee centralne banke van Sjedinjenih Dr\u017eava. U svijetu, privatne imovine prete\u017eno su u dolarima denominovanim aktivama.<\/p>\n\n\n\n

Dominacija dolara donosi va\u017ene prednosti za Sjedinjene Dr\u017eave. Ona smanjuje volatilnost cijena u ameri\u010dkom spoljnotrgovinskom prometu, omogu\u0107ava Va\u0161ingtonu da se zadu\u017euje \u0161iroko i po relativno niskim kamatama, i daje ameri\u010dkoj vladi mo\u0107ne alate za sankcionisanje njenih protivnika. Kao \u0161to uvjerljivo tvrdi ugledni ekonomista Kenneth Rogoff u svojoj vrlo zanimljivoj novoj knjizi Our Dollar, Your Problem<\/em>, dominantnu valutu je izuzetno te\u0161ko zameniti. Inercija je sna\u017ena sila koja dr\u017ei dolar na vrhu; snaga ameri\u010dkih politi\u010dkih i finansijskih institucija je jo\u0161 jedna. Iako su brojne zemlje bile nezadovoljne dolar sistemom, nijedna nije ponudila dovoljno sna\u017enu alternativu koja bi nadja\u010dala prednosti statusa quo. Me\u0111utim, Rogoff upozorava da je dominacija dolara mo\u017eda dosegla svoj vrhunac, te da \u0107e Sjedinjene Dr\u017eave morati pa\u017eljivo da oblikuju svoju politiku ako \u017eele da zadr\u017ee svoju privilegovanu poziciju.<\/p>\n\n\n\n

Uslijedile su politike ameri\u010dkih administracija koje su ja\u010dale ili, u najmanju ruku, izbjegavale naru\u0161avanje dominacije dolara. One su po\u0161tovale nezavisnost Federalnih rezervi i me\u0111unarodne obaveze SAD, uklju\u010duju\u0107i i ulogu kao \u010duvara globalnog finansijskog sistema. Me\u0111utim, administracija Donalda Trumpa napada temelje institucija koje podr\u017eavaju status dolara. Testira granice izvr\u0161ne vlasti i dobija malo otpora. Poku\u0161ava da oslabi nezavisnost monetarne politike Federalnih rezervi i slu\u017ebenih statisti\u010dkih agencija. Tako\u0111e dovodi u pitanje obaveze SAD prema saveznicima i partnerima.<\/p>\n\n\n\n

Ove korake Trumpova administracija preduzima u isto vrijeme kada uvodi politike \u010dija odr\u017eivost zavisi od o\u010duvanja privilegije dolara, posebno kroz veliki bud\u017eetski zakon koji je potpisao u julu i koji \u0107e astronomskim rastom pove\u0107ati nacionalni dug u narednoj deceniji. Ako dominacija dolara oslabi, oslabi\u0107e i mogu\u0107nost Va\u0161ingtona da se zadu\u017euje, a tro\u0161kovi servisiranja duga \u0107e rasti. Ako se istovremeno pove\u0107a plata kamata na federalni dug i vrijednost dolara padne, vlada SAD bi mogla da se suo\u010di sa ograni\u010denjima u fiskalnim opcijama, \u0161to bi moglo da izazove dugotrajne \u0161tete po ekonomiju.<\/p>\n\n\n\n

Da li je sigurno biti na vrhu?<\/strong>
Kori\u0161\u0107enje dolara omogu\u0107ava stranim zemljama da posluju \u0161irom svijeta bez dr\u017eanja deviznih rezervi u vi\u0161e valuta\u2014\u0161to je pogodnost koja dodatno ja\u010da poziciju dolara, ba\u0161 kao \u0161to je pogodnost kori\u0161\u0107enja engleskog jezika u\u010dinila od njega zajedni\u010dki jezik globalne komunikacije. Diverzifikacija od dolara mogla bi da bude skupa, jer bi zahtijevala dr\u017eanje rezervi u velikom broju valuta i upravljanje rizicima od fluktuacija svakog od njih.<\/p>\n\n\n\n

Ipak, saveznici i protivnici SAD ve\u0107 su testirali status dolara. Rogoff obja\u0161njava da nijedan od izaziva\u010da nema ono \u0161to je potrebno da postane dominantan.<\/p>\n\n\n\n

Od po\u010detka postojanja evrozone 1999. godine, na primjer, udio dolara u deviznim rezervama pao je sa 71 odsto na 58 odsto, a evro je zadr\u017eao drugo mjesto sa udjelom od 20 odsto. Me\u0111utim, Rogoff tvrdi da \u0107e biti te\u0161ko za evro da zamijeni dolar, osim ako strani investitori ne budu smatrali da tr\u017ei\u0161ta zvani\u010dnog duga denominovanog u evrima pru\u017eaju dovoljnu likvidnost, \u0161to bi zahtijevalo prevazila\u017eenje politi\u010dkih i institucionalnih ograni\u010denja u pove\u0107anju izdavanja zajedni\u010dkog duga.<\/p>\n\n\n\n

Kina i Rusija tako\u0111e su sve motivisanije da tra\u017ee alternative dolarima, posebno jer SAD i saveznici sve efikasnije koriste sistem pla\u0107anja u dolarima za nametanje sankcija. Nakon invazije Rusije na Ukrajinu 2022, Va\u0161ington i njegovi saveznici su ograni\u010dili pristup ruskih banaka me\u0111unarodnim sistemima pla\u0107anja, stavili ograni\u010denje na izvoz ruske nafte i zamrzli ruske dr\u017eavne aktive u inostranstvu. Kina, djelimi\u010dno da bi smanjila svoju izlo\u017eenost, sada sara\u0111uje s partnerima poput Brazila, Indije i Rusije na razvoju alternativnog sistema pla\u0107anja koriste\u0107i svoj renminbi, i radi na postavljanju standarda za prekograni\u010dne digitalne transakcije, koriste\u0107i odsustvo SAD iz tog podru\u010dja.<\/p>\n\n\n\n

Me\u0111utim, Rogoff isti\u010de da \u0107e ove te\u017enje za internacionalizacijom renminbija i zamjenom sistema zasnovanog na dolaru pasti u vodu ukoliko Kina ne sprovede reforme. Samo liberalizacijom kapitalnih tr\u017ei\u0161ta i preduzimanjem mjera za \u0161irenje i smanjenje cijena u tr\u017ei\u0161tima obveznica denominovanih u renminbiju, Peking mo\u017ee pru\u017eiti povjerenje stranim investitorima da mogu lako likvidirati svoje renminbi imovine kada im zatreba novac.<\/p>\n\n\n\n

NETO DOBITI<\/strong>
U \u0161ezdesetim godinama, Val\u00e9ry Giscard d\u2019Estaing, koji \u0107e kasnije postati predsjednik Francuske, osudio je dominaciju dolara i koristi koje je pru\u017eao Sjedinjenim Dr\u017eavama kao \u201eeksorbitantnu privilegiju\u201c. Rogoff pravi ravnote\u017eu izme\u0111u tih koristi i tereta dominacije dolara na na\u010din koji je nepristrasan. Po\u0161to Sjedinjene Dr\u017eave mogu da se zadu\u017euju od stranaca i vra\u0107aju im novac u sopstvenoj valuti, drugi snose rizik od promjena kursa. U praksi, to zna\u010di smanjenu volatilnost cijena mnogih ameri\u010dkih uvoza i izvoza. Kao zemlja koja izdaje dominantnu valutu u formalnom me\u0111unarodnom platnom sistemu, SAD imaju zna\u010dajnu preglednost u prekograni\u010dnim transakcijama i mo\u0107ne na\u010dine da name\u0107u sankcije kojima ometaju te tokove. Va\u0161ington tako\u0111e ima dovoljno uticaja na pravila me\u0111unarodnog finansijskog sistema; jedini je \u010dlan sa dovoljno glasova za veto odluke u Svjetskoj banci i Me\u0111unarodnom monetarnom fondu.<\/p>\n\n\n\n

Dominacija dolara omogu\u0107ava SAD da se \u0161iroko zadu\u017euju i pla\u0107aju znatno ni\u017ee kamate na svoj dug nego mnoge druge zemlje, \u0161to je privilegija koja je posebno va\u017ena danas, kada je ameri\u010dki dr\u017eavni dug visok i u porastu. Va\u0161ington mo\u017ee da se zadu\u017euje relativno jeftino jer su strani investitori spremni da plate premiju za \u201eugostiteljsku vrijednost\u201c ameri\u010dkih dr\u017eavnih obveznica. Ove sigurne, vrlo likvidne imovine, sna\u017eno su tra\u017eene jer se mogu pouzdano koristiti za o\u010duvanje vrijednosti u vremenima finansijskog stresa i predstavljaju dominantni oblik kolaterala u mnogim me\u0111unarodnim finansijskim transakcijama. Rogoff isti\u010de nedavne procjene da ameri\u010dka vlada godi\u0161nje \u0161tedi 140 milijardi dolara na me\u0111unarodnim tro\u0161kovima zadu\u017eivanja upravo zbog ni\u017eih kamata koje pla\u0107a. Ta brojka mo\u017ee dosti\u0107i i 600 milijardi dolara godi\u0161nje ako se uklju\u010de i pla\u0107anja na dug koji dr\u017ee doma\u0107i investitori.<\/p>\n\n\n\n

Ako dolar padne sa svog trona, Amerikanci \u0107e platiti cijenu.
Reputacija dolara kao sigurnog sredstva obi\u010dno zna\u010di da potra\u017enja za tom valutom naglo raste u vremenima finansijskog stresa. Stoga, Sjedinjene Dr\u017eave mogu da pozajmljuju velike koli\u010dine novca \u010dak i tokom ekonomske krize. Tokom globalne finansijske krize 2008. i recesije 2020. izazvane pandemijom COVID-19, na primer, ameri\u010dka vlada je uspjela da ubla\u017ei efekte ekonomskih \u0161okova na ameri\u010dke preduzetnike, radnike i doma\u0107instva i br\u017ee se oporavi od drugih zemalja.<\/p>\n\n\n\n

Me\u0111utim, dominacija dolara nije potpuno povoljna za Sjedinjene Dr\u017eave. Rogoff primje\u0107uje da su istorijski, zemlje sa dominantnim valutama uglavnom bile one sa vode\u0107om vojnom mo\u0107i – a biti vojne supersila je izuzetno skupo. Tako\u0111e, tvrdi da praksa privremene razmjene dolara za stranu valutu od strane nekoliko glavnih centralnih banaka u trenucima finansijske krize predstavlja teret za SAD. Ali to nije obaveza dominacije dolara; to je usluga koju pru\u017ea Federalne rezerve. U rijetkim slu\u010dajevima kada su takve razmjene kori\u0161\u0107ene, poput tokom finansijske krize 2008. i po\u010detka pandemije, one su doprinijele stabilnosti ameri\u010dkih finansija bez stvarnih tro\u0161kova.<\/p>\n\n\n\n

Mo\u017eda najva\u017eniji politi\u010dki teret je konkurentska prednost ameri\u010dke industrije i radnika tokom perioda kada je dolar bio posebno jak. Od 2000. godine, godine prije nego \u0161to je Kina u\u0161la u Svjetsku trgovinsku organizaciju, do 2005, Kina nije dozvoljavala da renminbi poraste u vrijednosti u odnosu na ameri\u010dki dolar u nominalnim terminima, uprkos trostrukom pove\u0107anju kineskog izvoza u SAD. Ova kombinacija imala je razorne, dugotrajne efekte na radna mjesta i proizvodnju u fabrikama \u0161irom SAD. Ipak, nisu same dominacije dolara izazvale te gubitke, ve\u0107 su to bili kombinacija kineskih industrijskih politika, trgovinskih strategija, intervencija na kursu i neuspjeha ameri\u010dkih zvani\u010dnika da efikasno odgovore na te prakse.<\/p>\n\n\n\n

RU\u0160ENJE TEMELJA<\/strong>
U cjelini, Amerikanci mogu da profitiraju od o\u010duvanja dominacije dolara koja traje ve\u0107 sedam decenija. O\u010duvanje te dominacije zahtijeva da ameri\u010dki dolarski instrumenti ostanu privla\u010dni stranim investitorima. Rogoff isti\u010de da je fundament te privla\u010dnosti snaga ameri\u010dkih institucija i normi: nezavisna Federalne rezervi, vladavina prava i pouzdana me\u0111unarodna anga\u017eovanost. Ameri\u010dke institucije \u0161tite od velike inflacije, koja bi smanjila vrijednost potra\u017eivanja; \u0161tite prava povjerilaca; o\u010duvaju pristup kapitalnim tr\u017ei\u0161tima; i odr\u017eavaju sna\u017enu kreditnu reputaciju. Ti temelji su \u0161titili status dolara \u010dak i dok je ameri\u010dka politika varirala i dok su se pojavile strane izazovi.<\/p>\n\n\n\n

O\u010dekivanje da \u0107e dominacija dolara trajati zasnovano je na procjenama i prednostima statusa quo i otpornosti ameri\u010dkih institucija. Problem je \u0161to se knjiga Our Dollar, Your Problem<\/em> zavr\u0161ava sa izborima u novembru 2024. godine, te ne razmatra korake koje je Trump preduzeo u drugom mandatu, a koji bi mogli da izazovu te pretpostavke.<\/p>\n\n\n\n

Na primjer, administracija Donalda Trumpa unilateralno je podigla carine na ameri\u010dki uvoz na nivoe koji nisu vi\u0111eni od vremena Smoot-Hawley tarife 1930. godine, mo\u017eda da bi nadoknadila gubitke od poreza koje donosi julovski zakon o potro\u0161nji. Ministar finansija, Scott Bessent, najavio je \u201enekoliko stotina milijardi dolara godi\u0161nje prihoda, \u0161to \u0107e se odraziti na nekoliko stotina milijardi manje obveznica koje dr\u017eavna riznica treba da izda.\u201c Do sada su carine po zemljama porasle na prosje\u010dnu efikasnu stopu od oko 17 odsto, \u0161to je gotovo osam puta vi\u0161e nego pro\u0161le godine. Saveznici SAD nisu po\u0161te\u0111eni: \u010dak i Velika Britanija, koja ima trgovinski suficit sa SAD, suo\u010dava se sa deset odsto tarifa.<\/p>\n\n\n\n

Ove unilateralne mjere administracije ignorisale su ustavnu mo\u0107 Kongresa da odre\u0111uje carine. Ve\u0107 je, recimo, federalni \u017ealbeni sud smatrao da su Trumpove op\u0161te carine pretjerano kori\u0161\u0107enje izvr\u0161ne vlasti prema Zakonu o me\u0111unarodnim vanrednim ekonomskim ovla\u0161\u0107enjima iz 1977. godine. Tako\u0111e, jer su carine uvedene bez po\u0161tovanja postoje\u0107ih trgovinskih sporazuma, to je izazvalo sumnju u kredibilitet me\u0111unarodnih ekonomskih obaveza SAD, koje su va\u017ean temel\u0458 povjerenja u sistem dolara.<\/p>\n\n\n\n

Dodatno, administracija Donalda Trumpa je vi\u0161e puta dovodila u pitanje nezavisnost Federalnih rezervi u odre\u0111ivanju monetarne politike.<\/strong> Da bi strani investitori i dalje bili voljni da velikodu\u0161no ula\u017eu u dr\u017eavni dug sa niskim kamatama, moraju imati povjerenje da Sjedinjene Dr\u017eave ne\u0107e inflacijom poni\u0161titi vrijednost njihovih potra\u017eivanja. Nezavisnost centralne banke od su\u0161tinskog je zna\u010daja za to povjerenje. Rogoff pravi ubjedljiv slu\u010daj, oslanjaju\u0107i se na sopstvena klju\u010dna istra\u017eivanja, da se ameri\u010dke trezorske obveznice smatraju sigurnom imovinom dijelom zato \u0161to je Fed zadr\u017eao svoju politi\u010dku nezavisnost i od 1980-ih godina bilje\u017ei uglavnom nisku i stabilnu inflaciju.<\/p>\n\n\n\n

Rizik od ve\u0107e inflacije i vi\u0161eg nezapo\u0161ljavanja koji prati Trumpove carine stavio je komisiju za monetarnu politiku Federalnih rezervi u nezavidan polo\u017eaj. Predsjednik je kritikovao Federalne rezerve \u0161to nisu dovoljno brzo smanjile kamate i zaprijetio da \u0107e otpustiti predsjednika Fed-a. Tako\u0111e je otpustio guvernera Federalnih rezervi bez odgovaraju\u0107eg postupka, iako je to blokirao sud i vrhovni \u017ealbeni sud, i imenovao novog guvernera koji je istovremeno \u010dlan osoblja Bijele ku\u0107e na dopustu – \u0161to su prve takve situacije u istoriji. Sve to predstavlja nevi\u0111eni napad na nezavisnost te institucije. Trump je objasnio da vjeruje da Fed mora da snizi kamate kako bi smanjio kamatne tro\u0161kove na dr\u017eavni dug (koji \u0107e njegov julovski zakon pove\u0107ati), tvrde\u0107i da bi Powell mogao da ostvari \u201eskoro bilion dolara u\u0161tedu samo jednim potezom peresa\u201c. Me\u0111utim, ako bi investitori vjerovali da \u0107e Fed prioritet staviti na upravljanje dugom umjesto na svoju zakonsku obavezu da se bori protiv inflacije, tra\u017eili bi vi\u0161e prinosa na trezorske obveznice da bi nadoknadili o\u010dekivanu inflaciju, a kamatni tro\u0161kovi dr\u017eave bi porasli, a ne smanjili.<\/p>\n\n\n\n

Sli\u010dno tome, nakon \u0161to je Zavod za statistiku rada objavio izvje\u0161taj o zapo\u0161ljavanju u julu sa slabim rastom radnih mjesta, Trump je otpustio \u0161efa te agencije, koji je bio imenovan od strane Senata. Takve akcije ugro\u017eavaju institucionalnu nezavisnost zvani\u010dnih statisti\u010dkih agencija i integritet podataka koje proizvode. Povjerenje investitora u snagu i sigurnost dolara, u me\u0111uvremenu, zavisi od njihovog povjerenja u kvalitet ameri\u010dkih dr\u017eavnih statistika koje se koriste za procjenu stanja ameri\u010dke ekonomije i finansijskog sistema.<\/p>\n\n\n\n

IGRANJE VATRE<\/strong>
Zabrinjavaju\u0107e je \u0161to se sve ovo doga\u0111a ba\u0161 u trenutku kada novi zakon administracije dodaje vi\u0161e od 4 biliona dolara za deset godina na ameri\u010dki dr\u017eavni dug. Dug SAD je ve\u0107 oko 100 odsto BDP-a, a tro\u0161kovi kamata na taj dug svake godine rastu. Kako administracija planira da se zadu\u017euje jo\u0161 vi\u0161e, njeni napadi na temelje dominacije dolara mogli bi da ugroze prednosti koje proizlaze iz velike potra\u017enje za ameri\u010dkim trezorskim obveznicama, uklju\u010duju\u0107i u\u0161tede od preko 1 biliona dolara u tro\u0161kovima servisiranja duga tokom decenije.<\/p>\n\n\n\n

U po\u010detku, finansijska tr\u017ei\u0161ta su sna\u017eno reagovala na agresivne, nekonvencionalne poteze administracije u pogledu podizanja tarifa ili ugro\u017eavanja nezavisnosti Federalnih rezervi: prinosi na dugoro\u010dne ameri\u010dke trezorske obveznice sko\u010dili su \u2014 pove\u0107avaju\u0107i tro\u0161kove zadu\u017eivanja SAD \u2014 a dolar je izgubio na vrijednosti.<\/p>\n\n\n\n

Kao odgovor, administracija je ubla\u017eila svoje mjere. 9. aprila, samo nedjelju dana nakon \u0161to je Trump najavio \u201eDan oslobo\u0111enja\u201c i uvo\u0111enje \u0161irokih tarifa, \u010dime su prinosi na trezorske obveznice sko\u010dili, dolar je oslabio, a berza je pala. Nakon \u0161to je Trump na dru\u0161tvenim mre\u017eama 17. aprila izjavio da \u201ePowellova smjena ne mo\u017ee do\u0107i dovoljno brzo!\u201c, a Kevin Hasset, direktor Nacionalnog ekonomskog savjeta, je sljede\u0107eg dana javno rekao da administracija razmatra opcije za to, tr\u017ei\u0161ta su reagovala isto, a dolar je ponovo pao. Trump je 22. aprila napravio novi zaokret, izjaviv\u0161i da \u201enema namjeru da otpusti\u201c Powella.<\/p>\n\n\n\n

Me\u0111utim, pogre\u0161no je kladiti se da \u0107e alternative dolaru biti toliko nedovoljne da Va\u0161ington mo\u017ee da ignori\u0161e dugo uspostavljene norme i obaveze bez posljedica. Iako ne postoji jedna valuta koja posjeduje sve potrebne karakteristike da zamijeni dolar, i dalje postoji zna\u010dajna opasnost da centralna uloga dolara vremenom opadne. Ve\u0107 od 2000. godine, udio dolara u globalnim rezervama smanjen je za vi\u0161e od deset odsto. Brz razvoj inovacija u finansijama i pla\u0107anjima, kao i napori izaziva\u010dkih zemalja da osmisle alternative sistemu zasnovanom na dolarima, dodatno pove\u0107avaju rizik od smanjenja njegove centralne uloge.<\/p>\n\n\n\n

Razlog za\u0161to je odr\u017eavanje privilegije dolara i dalje sna\u017ean je jer velike deficite \u010dine neophodnim da tro\u0161kovi zadu\u017eivanja ostanu niski. Strategija Va\u0161ingtona da koristi sankcije za ostvarivanje svojih nacionalnih interesa, uz to, zahtijeva pristup finansijskim alatima koje pru\u017ea pozicija dolara. Ako trenutna administracija nastavi sa napadima na nezavisnost Federalnih rezervi i zvani\u010dnih statisti\u010dkih agencija, i nastavi da naru\u0161ava kredibilitet me\u0111unarodnih obaveza SAD, mogla bi da oslabi dominaciju dolara na kojoj po\u010diva mnogo od unutra\u0161nje i spoljne politike SAD. Dolar nije nedodirljiv, i sada nije vrijeme za lo\u0161e odluke i oslanjanje isklju\u010divo na sre\u0107u. Ako njegova valuta padne s trona, Amerikanci \u0107e platiti cijenu.<\/p>\n\n\n\n

<\/p>\n\n\n\n

Izvor: Foregn Affairs<\/p>\n\n\n\n

<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Dolar je dominirao globalnom ekonomijom vi\u0161e od sedam decenija. Oko 90 odsto transakcija na deviznom tr\u017ei\u0161tu danas uklju\u010duje dolar. Preko 74 odsto me\u0111unarodne trgovine u Aziji i 96 odsto u Americi je odre\u0111eno u dolarima. Dolar \u010dini 58 odsto deviznih rezervi koje dr\u017ee centralne banke van Sjedinjenih Dr\u017eava. U svijetu, privatne imovine prete\u017eno su u dolarima denominovanim aktivama. Dominacija dolara donosi va\u017ene prednosti za Sjedinjene Dr\u017eave. Ona smanjuje volatilnost cijena u ameri\u010dkom spoljnotrgovinskom prometu, omogu\u0107ava Va\u0161ingtonu da se zadu\u017euje \u0161iroko i po relativno niskim kamatama, i daje ameri\u010dkoj vladi mo\u0107ne alate za sankcionisanje njenih protivnika. Kao \u0161to uvjerljivo tvrdi ugledni ekonomista Kenneth Rogoff u svojoj vrlo zanimljivoj novoj knjizi Our Dollar, Your Problem, dominantnu valutu je izuzetno te\u0161ko zameniti. Inercija je sna\u017ena sila koja dr\u017ei dolar na vrhu; snaga ameri\u010dkih politi\u010dkih i finansijskih institucija je jo\u0161 jedna. Iako su brojne zemlje bile nezadovoljne dolar sistemom, nijedna nije ponudila dovoljno sna\u017enu alternativu koja bi nadja\u010dala prednosti statusa quo. Me\u0111utim, Rogoff upozorava da je dominacija dolara mo\u017eda dosegla svoj vrhunac, te da \u0107e Sjedinjene Dr\u017eave morati pa\u017eljivo da oblikuju svoju politiku ako \u017eele da zadr\u017ee svoju privilegovanu poziciju. Uslijedile su politike ameri\u010dkih administracija koje su ja\u010dale ili, u najmanju ruku, izbjegavale naru\u0161avanje dominacije dolara. One su po\u0161tovale nezavisnost Federalnih rezervi i me\u0111unarodne obaveze SAD, uklju\u010duju\u0107i i ulogu kao \u010duvara globalnog finansijskog sistema. Me\u0111utim, administracija Donalda Trumpa napada temelje institucija koje podr\u017eavaju status dolara. Testira granice izvr\u0161ne vlasti i dobija malo otpora. Poku\u0161ava da oslabi nezavisnost monetarne politike Federalnih rezervi i slu\u017ebenih statisti\u010dkih agencija. Tako\u0111e dovodi u pitanje obaveze SAD prema saveznicima i partnerima. Ove korake Trumpova administracija preduzima u isto vrijeme kada uvodi politike \u010dija odr\u017eivost zavisi od o\u010duvanja privilegije dolara, posebno kroz veliki bud\u017eetski zakon koji je potpisao u julu i koji \u0107e astronomskim rastom pove\u0107ati nacionalni dug u narednoj deceniji. Ako dominacija dolara oslabi, oslabi\u0107e i mogu\u0107nost Va\u0161ingtona da se zadu\u017euje, a tro\u0161kovi servisiranja duga \u0107e rasti. Ako se istovremeno pove\u0107a plata kamata na federalni dug i vrijednost dolara padne, vlada SAD bi mogla da se suo\u010di sa ograni\u010denjima u fiskalnim opcijama, \u0161to bi moglo da izazove dugotrajne \u0161tete po ekonomiju. Da li je sigurno biti na vrhu?Kori\u0161\u0107enje dolara omogu\u0107ava stranim zemljama da posluju \u0161irom svijeta bez dr\u017eanja deviznih rezervi u vi\u0161e valuta\u2014\u0161to je pogodnost koja dodatno ja\u010da poziciju dolara, ba\u0161 kao \u0161to je pogodnost kori\u0161\u0107enja engleskog jezika u\u010dinila od njega zajedni\u010dki jezik globalne komunikacije. Diverzifikacija od dolara mogla bi da bude skupa, jer bi zahtijevala dr\u017eanje rezervi u velikom broju valuta i upravljanje rizicima od fluktuacija svakog od njih. Ipak, saveznici i protivnici SAD ve\u0107 su testirali status dolara. Rogoff obja\u0161njava da nijedan od izaziva\u010da nema ono \u0161to je potrebno da postane dominantan. Od po\u010detka postojanja evrozone 1999. godine, na primjer, udio dolara u deviznim rezervama pao je sa 71 odsto na 58 odsto, a evro je zadr\u017eao drugo mjesto sa udjelom od 20 odsto. Me\u0111utim, Rogoff tvrdi da \u0107e biti te\u0161ko za evro da zamijeni dolar, osim ako strani investitori ne budu smatrali da tr\u017ei\u0161ta zvani\u010dnog duga denominovanog u evrima pru\u017eaju dovoljnu likvidnost, \u0161to bi zahtijevalo prevazila\u017eenje politi\u010dkih i institucionalnih ograni\u010denja u pove\u0107anju izdavanja zajedni\u010dkog duga. Kina i Rusija tako\u0111e su sve motivisanije da tra\u017ee alternative dolarima, posebno jer SAD i saveznici sve efikasnije koriste sistem pla\u0107anja u dolarima za nametanje sankcija. Nakon invazije Rusije na Ukrajinu 2022, Va\u0161ington i njegovi saveznici su ograni\u010dili pristup ruskih banaka me\u0111unarodnim sistemima pla\u0107anja, stavili ograni\u010denje na izvoz ruske nafte i zamrzli ruske dr\u017eavne aktive u inostranstvu. Kina, djelimi\u010dno da bi smanjila svoju izlo\u017eenost, sada sara\u0111uje s partnerima poput Brazila, Indije i Rusije na razvoju alternativnog sistema pla\u0107anja koriste\u0107i svoj renminbi, i radi na postavljanju standarda za prekograni\u010dne digitalne transakcije, koriste\u0107i odsustvo SAD iz tog podru\u010dja. Me\u0111utim, Rogoff isti\u010de da \u0107e ove te\u017enje za internacionalizacijom renminbija i zamjenom sistema zasnovanog na dolaru pasti u vodu ukoliko Kina ne sprovede reforme. Samo liberalizacijom kapitalnih tr\u017ei\u0161ta i preduzimanjem mjera za \u0161irenje i smanjenje cijena u tr\u017ei\u0161tima obveznica denominovanih u renminbiju, Peking mo\u017ee pru\u017eiti povjerenje stranim investitorima da mogu lako likvidirati svoje renminbi imovine kada im zatreba novac. NETO DOBITIU \u0161ezdesetim godinama, Val\u00e9ry Giscard d\u2019Estaing, koji \u0107e kasnije postati predsjednik Francuske, osudio je dominaciju dolara i koristi koje je pru\u017eao Sjedinjenim Dr\u017eavama kao \u201eeksorbitantnu privilegiju\u201c. Rogoff pravi ravnote\u017eu izme\u0111u tih koristi i tereta dominacije dolara na na\u010din koji je nepristrasan. Po\u0161to Sjedinjene Dr\u017eave mogu da se zadu\u017euju od stranaca i vra\u0107aju im novac u sopstvenoj valuti, drugi snose rizik od promjena kursa. U praksi, to zna\u010di smanjenu volatilnost cijena mnogih ameri\u010dkih uvoza i izvoza. Kao zemlja koja izdaje dominantnu valutu u formalnom me\u0111unarodnom platnom sistemu, SAD imaju zna\u010dajnu preglednost u prekograni\u010dnim transakcijama i mo\u0107ne na\u010dine da name\u0107u sankcije kojima ometaju te tokove. Va\u0161ington tako\u0111e ima dovoljno uticaja na pravila me\u0111unarodnog finansijskog sistema; jedini je \u010dlan sa dovoljno glasova za veto odluke u Svjetskoj banci i Me\u0111unarodnom monetarnom fondu. Dominacija dolara omogu\u0107ava SAD da se \u0161iroko zadu\u017euju i pla\u0107aju znatno ni\u017ee kamate na svoj dug nego mnoge druge zemlje, \u0161to je privilegija koja je posebno va\u017ena danas, kada je ameri\u010dki dr\u017eavni dug visok i u porastu. Va\u0161ington mo\u017ee da se zadu\u017euje relativno jeftino jer su strani investitori spremni da plate premiju za \u201eugostiteljsku vrijednost\u201c ameri\u010dkih dr\u017eavnih obveznica. Ove sigurne, vrlo likvidne imovine, sna\u017eno su tra\u017eene jer se mogu pouzdano koristiti za o\u010duvanje vrijednosti u vremenima finansijskog stresa i predstavljaju dominantni oblik kolaterala u mnogim me\u0111unarodnim finansijskim transakcijama. Rogoff isti\u010de nedavne procjene da ameri\u010dka vlada godi\u0161nje \u0161tedi 140 milijardi dolara na me\u0111unarodnim tro\u0161kovima zadu\u017eivanja upravo zbog ni\u017eih kamata koje pla\u0107a. Ta brojka mo\u017ee dosti\u0107i i 600 milijardi dolara godi\u0161nje ako se uklju\u010de i pla\u0107anja na dug koji dr\u017ee doma\u0107i investitori. Ako dolar padne sa svog trona, Amerikanci \u0107e platiti cijenu.Reputacija dolara kao sigurnog sredstva obi\u010dno zna\u010di da potra\u017enja za tom valutom naglo raste u vremenima finansijskog stresa. Stoga, Sjedinjene Dr\u017eave mogu da pozajmljuju velike koli\u010dine novca \u010dak i tokom ekonomske krize. Tokom globalne finansijske krize 2008. i recesije 2020. izazvane pandemijom COVID-19, na primer, ameri\u010dka vlada je uspjela da ubla\u017ei efekte ekonomskih \u0161okova na ameri\u010dke preduzetnike,<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":4605,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[6],"tags":[],"class_list":["post-4604","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-ekonomija"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/ekonomist.me\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/4604","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/ekonomist.me\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/ekonomist.me\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/ekonomist.me\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/ekonomist.me\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=4604"}],"version-history":[{"count":6,"href":"https:\/\/ekonomist.me\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/4604\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":4614,"href":"https:\/\/ekonomist.me\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/4604\/revisions\/4614"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/ekonomist.me\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media\/4605"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/ekonomist.me\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=4604"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/ekonomist.me\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=4604"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/ekonomist.me\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=4604"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}